紅周刊 王瀟
4G看蘋果，5G看華為！
市場預計，華為公司總體營收將在2025年左右達到3000億美金水平，將給供應鏈公司提供足夠的成長空間。然而，這一目標可能被低估了。周末，華為將打造不用美國芯片的手機一事受到關注，受消息影響芯片板塊今日強勢上漲，顯示出或許資金已經關注到這背后巨大的國產替代機會了。
一、華為加速去美國化，將打造不用美國芯片的手機
5月16日美國商務部將華為列入“實體名單”以來，任正非帶領華為開啟了一系列“亮劍行動”，從海思自研芯片，到鴻蒙操作系統，華為的“工具箱”里不乏硬核產品，一系列“備胎”陸續轉正上崗。任正非近日在接受CNN采訪時表示，如今全球第二的華為，沒有谷歌也能成為第一！
華為Mate 30 Pro 5G發售之后，專業拆解機構TechInsights對其進行了基于芯片級的深度拆解分析。通過本次拆解，發現這款手機采用了相當多華為海思自研芯片，包括：電源、音頻、RF、射頻收發器、SOC等，自研芯片占比過半。然而這當然不是華為的終極目標，華爾街日報近日的一篇報道提到，華為在擺脫對美國公司零件的依賴方面取得了重大進展，并且正在一步步打造沒有美國芯片的智能手機。
二、4G時代，蘋果產業鏈孕育出諸多百億級公司
4G時代，蘋果不僅推出了一系列現象級產品，而且帶動整個產業鏈進入高景氣階段。A股蘋果手機零部件供應商業績持續增長，出現了一批百億級公司，甚至千億級公司。
例如，蘋果產業鏈中的水晶光電、長盈精密總市值超過100億，歐菲光、信維通信總市值超過300億，藍思科技、歌爾股份總市值分別超過500億、600億。其中立訊精密最具代表性，上市以來股價累計漲幅超過2085%，總市值達到1805億元。可見，行業龍頭現象級產品的爆發式增長，將帶動一批供應商高速成長。
三、5G時代，華為產業鏈或將催生千億級公司出現
4G的紅利已經漸漸遠去，5G加速向我們跑來，5G帶來的行業紅利也必將引發更大規模市場的增長。如果說4G屬于蘋果的時代，那么5G將成為華為的時代。
5G時代，華為提出了“1+8+N”全場景智慧化生態戰略，以手機為主入口，以AI音箱、平板、PC、可穿戴設備、車機、AR/VR、智能耳機、智能大屏為輔入口，結合照明、安防、環境等泛IoT設備，積極打造智能家居、智能車載、運動健康等全場景智慧生活。可以看出，華為已經將5G深入到了社會生活的方方面面，同時華為也已經在5G技術方面領跑世界。
今日有報道稱，華為明年將全力沖刺5G手機并擴大委外組裝，其5G手機代工訂單將由鴻海全數拿下，總量超過5000萬部。華為作為全球第二大智能手機工廠，傳已對供應鏈下達明年智能手機總出貨量將年增逾二成至3億臺，要求供應鏈全力配合備料。從今年第三季度數據來看，華為手機出貨量逆勢增長了63%，市場份額創歷史新高。5G時代，華為產業鏈或將催生更多千億級的公司出現，這樣的機會值得投資者關注。
來源：方正證券
四、芯片國產替代進程加速推進
從市場機會的角度看，A股部分半導體元器件上市公司，已經具備了全球競爭力，部分公司已經成為全球消費電子龍頭的核心供貨商，例如聲學零部件提供商歌爾股份，顯示屏提供商藍思科技，以及連接器龍頭立訊精密等，這些公司已經切入華為、蘋果、三星、OPPO、VIVO和小米等主流廠商，并且從消費電子產業鏈的發展紅利中受益。
展望未來，國內將有更多的半導體元器件相關公司，去迎接更大規模的國產替代市場空間，其中技術壁壘更高、市場空間更大的芯片市場，無疑將是最大的一塊蛋糕。要知道，2018年我國集成電路進口額超過3000億美元，集成電路是我國最大的進口商品，加之其關乎國家安全戰略，因此芯片國產替代的趨勢將不可阻擋。
市場角度，首先是華為海思自研芯片最受益，其次在壁壘較低的模擬芯片、射頻芯片和光學芯片領域，A股具備芯片國產替代能力的公司值得重視。
五、A股芯片國產替代潛力公司基本面梳理
基本面表現方面，在18家芯片設計A股上市公司中，三季報凈利潤增長的有14家，行業業績整體表現較好。
行業壁壘方面，重點關注國產替代空間大，并且已經具備進口替代能力的相關公司。例如射頻前端為核心的模擬芯片，目前全球主要供應商是日美的四家公司。其中A股上市公司卓勝微，為三星提供射頻前端開關多年，后期有望向華為體系拓展；電源管理芯片方面，同樣存在較強的供應鏈安全需求，A股上市公司圣邦股份有望與華為一同在該領域實現突破；視覺芯片方面，A股公司韋爾股份旗下豪威科技，在持續向高像素視覺芯片領域進軍，其48m視覺芯片已實現出貨，明后年64m芯片有望快速推出，搶占高端像素份額。
卓勝微：1、公司是國內射頻芯片龍頭。2018年射頻前端市場為150億美元，預計2025年達258億美元，復合年增長率為8%。而卓勝微所處的細分市場增速更是高于行業平均，其中Tunner復合增長率達13%。2、三星作為公司第一大客戶，2018年來自三星收入占公司營收比重46.07%，2019年上半年三星恢復對公司新產品的導入，銷售收入同比增長。此外公司在Q2通過華為合格供應商認證（AVL），并開啟大規模拉貨，公司的開關產品已成功進入Mate 30等旗艦機型。
韋爾股份：1、公司主營業務CIS是攝像頭模組的核心器件，是影響攝像頭模組拍照效果的核心部件，根據統計，攝像頭模組各個環節價值量占比中，CIS芯片占比高達52%。從雙攝到三攝到四攝，攝像頭數量不斷增長，市場空間將不斷擴大。2、韋爾股份收購的豪威科技9月份利潤全部并表，自此成為國內CIS龍頭，全球CIS（CMOS 圖像傳感器）市場中排名第三（出貨量份額約為15-16％，收入份額為10-11％），直追索尼和三星。此外子公司豪威科技在汽車CIS市場全球第二，在安防CIS市場全球第三。
圣邦股份：1、2018年國內模擬芯片市場超過2200億，全球占比超過50%。當前國內模擬市場以歐美公司產品為主，進口替代空間大。模擬電路設計非常的困難，一般招聘的工程師都需要7年以上的工作經驗，不同于數字電路更加偏向于編程，模擬電路更加偏向于藝術設計，是需要依賴經驗的積累。2、公司是國內模擬芯片龍頭，是國內唯一全面覆蓋信號鏈和電源管理IC的公司。在運算放大器領域，目前市占率僅次于TI和ADI。目前公司的客戶主要集中在智能硬件，可穿戴產品等消費電子領域，包括華為，小米，OPPP，VIVO等，其次在家電，TWS耳機等領域也有布局。微信添加小韭菜好友， ID：hzkxmt 獲取更多行業研究研報及市場資訊
推薦閱讀：鄭州之窗