近期關于聯想在國內關注度陡然提高，不過好事不出門，壞事傳千里，老生常談的話題——聯想和華為的對比又要被拿出來說說了。在這里并不想貶低聯想捧高華為，只想站在股票分析師的角度通過最新的經營數據去對比兩者差異。

貿工技？技工貿？

聯想和華為的差距簡單說就是經營模式的差距。我們先科普一下什么是貿工技、技工貿。

”貿工技“---是以貿易推動，市場上的需求反饋信息，讓工廠在生產環節中來調整（根據市場需求來生產），新商品的生產離不開技術部門的研究和幫助，技術部門的研究方向在這個基礎上是為生產和貿易服務的。

“技工貿”----是以技術研究和開發的成果來推動生產和貿易領域的。工廠的生產環節和貿易（外貿）的市場環節都是為了推廣技術部門的研究開發成果，使得科技成果生產化，市場化。

聯想是“貿工技”的體現，華為則為"技工貿"的代表。這兩者模式并無高下之分，貿工技和技工貿都有成功的案例。但在現在聯想和華為的發展來看顯然技工貿是成功的。

聯想成功和衰退

有個事實被市場所忽視，在PC端需求紅利充足的階段，聯想依靠“貿工技”商業模式實現了彎道超車，而同時期也有IBM等同行在“技工貿”的道路上倒下。聯想確實依靠成本端的優勢快速的崛起，實現了低毛利下營收的快速擴張。當時的選擇是成功的。

在聯想上市前夜的柳倪之爭后來被認為是代表了中國企業“貿工技”和“技工貿”兩條路線的爭斗，柳傳志的勝出標志著聯想走上了“貿工技”的道路。這條道路給聯想帶來遠超同行的增長速度：先后受益于大眾需求的空白市場填補和政府采購，聯想在2005年與2010年營收都出現了較大幅度上升，而同時期同業競爭公司IBM從2004年營收就開始下滑，惠普和戴爾從2010年開始營收進入下行通道。

我們發現，2005年和2010年只要營收大幅上揚，聯想股價都能快速上漲，而且是在同行都在增速放緩情況下做到的，這是貿工技最大優勢。但是2015年增速一旦放緩，哪怕營收并無出現大幅度回調，股價就就會雪崩一樣下跌，這也是貿工技最大劣勢。

華為成功之處

曾經的成功并不是因為我們認為“貿工技”策略的正確，只是想說明它在當時的市場環境下確實取得了一定的成效。但在PC需求端紅利消失之后，商業模式與產品的共振不再。我們觀察到聯想雖然通過需求紅利與政府采購繼續增長，但缺少自主知識產權導致其凈利率為同期公司中最低。而華為正相反，研發帶動凈利提升，利潤再投資研發的良性循環。在研發技術投入方面：聯想的研發占比營收自2009年以來維持在3%左右，而華為這一比例基本高于10%。

根據華為和聯想最近一期年報來看，聯想依然沒有改變研發弱雞的頹勢，甚至還有縮水。而華為的研發規模和比例已經甩了聯想很多條街。

研發差異是移動通訊技術日新月異和PC技術停滯不前的內在原因導致，看似華為成功是因為選擇了移動通訊技術，但是我認為正是這兩者技術發展的區別導致聯想和華為的業務選擇差異，如果兩家公司互換主營業務或許兩家都會死掉。比如中興手機就是過于重視貿工技早早退出手機市場。

從本質上來看，“貿工技”和“技工貿”并無絕對優劣之分，只是順應不同市場環境對于不同企業適合與否的差異。企業的商業模式與產品的共振是因時而變的過程，也許PC市場正需要聯想這種商業模式才能持續，否則就會像日本家電一樣過于專注技術而導致全軍覆沒。而華為模式也必然會在移動通訊市場上如魚得水。